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　　美股遭遇“黑色星期三”，对冲基金遭遇惨烈损失。MSCI美国动量股ETF（MTUM）周三暴跌约4.5%，创差表现，昨日又下跌约2%。而这一ETF追踪的股票，很多也正是对冲基金的重仓股。受此影响，HFRX对冲基金指数也刷新一年新。

　　另一个数据也显示相同情况。追踪对冲基金多头持仓重仓股的高盛对冲基金行业VIP ETF（GVIP）周三跌近3%，昨日又下跌2.2%。在过去15个交易日中，该ETF有13个交易日下跌，期间跌幅达9%。从对冲基金直接重仓的个股表现来看，在截周三的过去五个交易日内，跌幅超过10%的比比皆是。

　　“当天（周三）我几乎都只做一件事，是抛售新兴市场股票债券资产，将资金回流美国总部填补美股大跌所造成的杠杆投资组合金缺口，限度降被强制平仓概率并减少净值损失。”一位美国对冲基金亚太区10月11日告诉21世纪经济报道记者。

　　他表示，和他遭遇同样窘境的欧美对冲基金为数不少，这早已成为对冲基金界一个不成文的惯例——每逢欧美股市遭遇大跌，他们从新兴市场撤离大笔资金“救急”。

　　数据显示，10月11日当天境外投资者仅从沪股通、深股通两大渠道分别净流出21.68亿（约3.3亿美元）与13.49亿元人民币（约2亿美元）。一家香港银行外汇交易员称，相比其他新兴市场股市，A股资金撤离量不算高。11日当天欧美投资机构从印度、巴西等新兴市场股市撤离的资金均突破10亿美元整数关口，主要用于弥补美股大跌所造成的杠杆投资组合金缺口。他直言：

　　“现在没人知道新一轮新兴金融市场资金流出潮何时才能停歇，这主要取决于美股能否尽早企稳反弹。”

　　但是，鉴于美国10年期国债收益率持续上涨令美股持续承受巨大下跌压力，越来越多对冲基金不再奢望美股短期内“收复失地”，甚不少激进型对冲基金鉴于10月以来债市、股市动荡接踵而，迅速开启避险投资模式。问题是，如今要找一个合适的避险投资港湾，变得格外困难。

　　新兴市场撤资救急金缺口

　　“11日凌晨美国总部发来了交易指令，要求亚太区管理团队削减15%新兴市场股票仓位，资金回流美国救急。”上述对冲基金经理告诉记者。究其原因，由于他所在的对冲基金以8倍杠杆追涨美国科技股，周三美国科技股大幅回落导致基金整体投资组合出现逾3000万美元金缺口，急需部分金融品种弥补这个资金缺口，避免被强制平仓。

　　因此10月11日他一口气抛售了、印度、印尼、越南、菲律宾等新兴市场股票头寸筹集资金，通过经纪商迅速填补金缺口。在上述香港银行外汇交易员看来，这也拖累11日早盘新兴市场货币一度大幅下跌，比如离岸人民币兑美元汇率一度下跌6.94下方。他告诉记者：

　　“其间部分投机资本打算趁机押注印尼、人民币汇率跌破近期点，但由于美元指数因为美股下跌而一蹶不振，才没让投机资本算盘得逞。”

　　甚个别对冲基金发现抛售新兴市场股票“杯水车薪”，还进一步削减了原油期货与期铜多头头寸筹资填补金缺口。上述对冲基金经理透露：

　　“只要是流动性较好、处于盈利状况的各类新兴市场投资组合与大宗商品头寸，都被对冲基金列入抛售筹资的范畴。”

　　究其原因，若对冲基金无法按时填补金缺口，提供杠杆投资的经纪商将对投资组合强制平仓，如此造成基金净值大幅下滑与巨大赎回压力，这是对冲基金不能承受之重。

　　记者多方了解到，在积极筹资填补金缺口同时，不少对冲基金私下担心此举终“于事无补”。因为随着美联储持续鹰派加息令美国10年期国债收益率持续上涨，美股正面临越来越大的下跌压力，因此对冲基金杠杆投资组合的金资金缺口随之变成“无底洞”，绝不是依靠出售新兴市场资产筹资所能解决。

　　这导致不少对冲基金纷纷加入抛售美股落实去杠杆的阵营。具体而言，有对冲基金打算抛售大量美股头寸，将美股投资杠杆从当前的8-10倍下降4-5倍，但这意味着美股下跌压力进一步加重，反而造成不少持续高杠杆投资的对冲基金金缺口进一步增加。上述对冲基金经理分析说：

　　“现在整个市场担心的，是部分对冲基金发现抛售新兴市场资产不足以填补金缺口后，干脆选择抛售美债筹资。这将导致美债收益率进一步上涨，拖累美股持续下跌同时，令整个对冲基金界陷入更严峻的高杠杆投资爆仓风险与金缺口填补压力。”

　　另一家对冲基金经理告诉记者，10月11日他们也曾寻找银行提供短期拆借资金弥补杠杆投资组合金缺口，却发现美元流动性吃紧令融资成本额外跳涨了逾25个基点，远远高于抛售金融资产筹资的交易成本。

　　“这意味着只要美股持续大跌，对冲基金抛售资产筹资实现自我救赎的浪潮不会停息。”他直言。尤其是当前多数对冲基金采取程序化交易模式，一旦美股大跌，这些程序化交易模型会自动止损抛售股票“放大”美股跌幅，进一步加重对冲基金的金筹集负担。